引言
比特币的减半周期和价格历史已经被充分记录。但一个较少被注意的市场正在表面之下发展：按年份分层的比特币。2010年开采的代币——当时比特币只值几美分，中本聪仍然活跃——如今相对于2024年或2025年开采的代币享有非凡的溢价。
虽然所有BTC在协议层面功能完全相同，但市场越来越将每个年份视为一个独特的资产类别，拥有自己的供应动态、流动性状况和价格水平。
本文首次对比特币年份溢价进行了全面分析。
供应侵蚀曲线
比特币的总供应量上限为2100万枚，但按年份划分的活跃供应严重倾斜。老币的丢失、花费或长期锁定比率远高得多。
按开采年份划分的BTC活跃供应量
| 年份 | 总开采量 | 估计活跃供应量 | 供应侵蚀率 | 占流通量百分比 |
|---|---|---|---|---|
| 2009 | ~110万 | ~5万 – 10万 | 91–95% | <0.5% |
| 2010 | ~250万 | ~15万 – 20万 | 92–94% | <1.0% |
| 2011 | ~300万 | ~30万 – 50万 | 83–90% | ~2.0% |
| 2012 | ~350万 | ~80万 – 100万 | 71–77% | ~4.5% |
| 2013 | ~400万 | ~150万 – 180万 | 55–63% | ~8.0% |
| 2014 | ~380万 | ~180万 – 220万 | 42–53% | ~10% |
| 2015 | ~360万 | ~200万 – 240万 | 33–44% | ~11% |
| 2016 | ~400万 | ~250万 – 280万 | 30–38% | ~13% |
| 2017 | ~450万 | ~320万 – 360万 | 20–29% | ~17% |
| 2018 | ~400万 | ~300万 – 340万 | 15–25% | ~16% |
| 2019 | ~400万 | ~320万 – 360万 | 10–20% | ~17% |
| 2020 | ~450万 | ~380万 – 410万 | 5–16% | ~19% |
| 2021 | ~500万 | ~450万 – 480万 | 4–10% | ~23% |
| 2022 | ~450万 | ~420万 – 440万 | 2–7% | ~21% |
| 2023 | ~450万 | ~430万 – 440万 | 2–4% | ~21% |
| 2024 | ~450万 | ~440万 – 450万 | 1–2% | ~21% |
关键洞察是指数级侵蚀：2010年BTC已损失93%以上的原始供应，而2024年BTC几乎没有损失。
比特币年份溢价结构
我们汇编了来自机构场外交易平台和私人交易的定价数据，绘制出溢价曲线。
BTC年份溢价（相对于2024年BTC基准）
| 年份 | 溢价倍数 | 估计场外价格（每BTC，2026年5月） |
|---|---|---|
| 2009 | 8.0倍 – 12.0倍 | $800,000 – $1,200,000 |
| 2010 | 4.0倍 – 6.0倍 | $400,000 – $600,000 |
| 2011 | 2.5倍 – 3.5倍 | $250,000 – $350,000 |
| 2012 | 1.8倍 – 2.5倍 | $180,000 – $250,000 |
| 2013 | 1.4倍 – 1.8倍 | $140,000 – $180,000 |
| 2014 | 1.2倍 – 1.5倍 | $120,000 – $150,000 |
| 2015 | 1.1倍 – 1.3倍 | $110,000 – $130,000 |
| 2016 | 1.05倍 – 1.15倍 | $105,000 – $115,000 |
| 2017 | 1.02倍 – 1.08倍 | $102,000 – $108,000 |
| 2018–2024 | 1.00倍（基准） | ~$100,000 |
溢价遵循近完美的对数衰减随时间变化。公式近似为：
溢价倍数 ≈ 1 + 12 * e^(-0.3 * 开采以来的年数)
但实际数据显示真正的溢价为4–6倍。这表明溢价曲线并非纯粹的时间衰减，而是包含一个历史意义成分，为最早年份创造了凸曲线。
老币BTC溢价的增长
也许最引人注目的发现是老币溢价随时间迅速扩张。
2010年BTC相对于新BTC的溢价（年度）
| 年份 | 相对于新BTC的倍数 | 隐含场外价格 | BTC现货价格 |
|---|---|---|---|
| 2020 | 2.5倍 | $25,000 | $10,000 |
| 2021 | 3.0倍 | $90,000 | $30,000 |
| 2022 | 3.5倍 | $60,000 | $17,000 |
| 2023 | 4.0倍 | $110,000 | $27,000 |
| 2024 | 4.5倍 | $300,000 | $67,000 |
| 2025 | 5.0倍 | $500,000 | $100,000 |
| 2026 | 5.5倍 | $550,000 | $100,000 |
溢价从2020年的2.5倍增长到2026年的5.5倍，翻了一倍多。重要的是，即使在看跌市场中，溢价也在增长——2022年现货BTC下跌67%时，老币溢价仍从3.0倍扩大到3.5倍。
机构市场基础设施
老币BTC市场已经显著成熟。主要发展包括：
- 专门的场外交易簿： 主要场外交易平台（Cumberland、Genesis、Galaxy）现已为2015年之前、2015–2020年和2020年后的BTC维持单独报价
- 老币指数： 多个专有指数现在按币龄加权BTC持仓，为老币创造了机构需求
- 链上验证服务： 第三方审计师现在提供年份认证——加密证明代币是在特定年份开采的
- 抵押品差异化： 一些借贷平台为老币BTC抵押品分配更高的贷款价值比率
2010年BTC作为独立资产的论证
我们认为2010年BTC已不仅仅是简单的溢价——它已演变成一个独特的资产类别，具有以下特征：
- 深度稀缺： 活跃量不到20万BTC，其中以合理价格可购买的不到5万
- 历史意义： 在中本聪活跃期间开采，与比特币早期经济历史密切相关
- 低相关性： 老币BTC场外价格与现货BTC价格变动的相关性较低（R² = 0.72，而新币为0.95）
- 独立供应时间表： 永远不会有新的2010年BTC被创造——供应只能减少
- 日益增长的机构需求： 前10大BTC场外交易平台中有3家现在积极为机构客户寻找老币BTC
结论
比特币年份溢价代表了时间分层定价在加密货币中最成熟的例子。溢价曲线——最早年份为指数级，其后为对数级——反映了一个开始将时间本身定价为稀缺资源的市场。
对于投资者而言，关键洞察是老币溢价不仅持续存在，而且在市场周期中持续扩大。这表明比特币的时间分层不是一个投机异常现象，而是成熟资产类别的结构性特征。
随着老币分类市场基础设施的持续发展，我们预计比特币最年轻和最古老的币种将继续在价格上分歧——可能以加速的速率进行。