老币溢价——老币相比年轻币种所享有的价格溢价——已通过收益曲线、波动率表面和换手率等多种维度被测量。但一个结构性因素很少被量化：谁持有老币，持有集中度有多高？
本文引入老币地址集中度指数（Vintage Address Concentration Index, VACI），一个衡量每个年份层币种的供应在不同地址间分布程度的指标。通过比较 BTC、LTC 和 DOGE，我们揭示了一个系统性模式：较老的年份层由更少数地址持有，形成结构性集中溢价，放大老币年份定价。
集中度光谱：BTC vs LTC vs DOGE
在深入年份分层之前，首先需要了解每条链的基准集中度。三条网络在财富分布光谱上处于截然不同的位置：
| 链 | 前 100 大持有率 | 前 1000 大持有率 | 基尼系数估计 | 持有 ≥1% 供应的地址数 |
|---|---|---|---|---|
| 比特币 (BTC) | 18-22% | 35-40% | ~0.79 | 2-4 |
| 莱特币 (LTC) | 35-45% | 55-65% | ~0.88 | 5-8 |
| 狗狗币 (DOGE) | 60-65% | 75-82% | ~0.94 | 12-18 |
BTC：分布最均匀，分层最明显
根据 BitInfoCharts 和 CoinMetrics 的链上数据，前 100 大 BTC 地址持有约 18-22% 的总供应量——约 350 万至 420 万枚 BTC。
各年份层的集中度则呈现不同面貌：
| BTC 年份层 | 估计持有地址数 | 估计供应量 (BTC) | 集中度 |
|---|---|---|---|
| 2009 | ~22,000（中本聪） | ~1,000,000 | 极端（1 个钱包=15%） |
| 2010 | ~2,000 | ~1,300,000 | 非常高 |
| 2011 | ~8,000 | ~2,000,000 | 高 |
| 2012 | ~12,000 | ~1,800,000 | 中等 |
| 2013 | ~25,000 | ~2,500,000 | 中等 |
| 2014-2016 | ~50,000+ | ~4,500,000 | 分散 |
| 2017+ | ~200,000+ | ~6,000,000+ | 广泛分散 |
结论：集中度作为老币信号
地址集中度不仅仅是分布统计学上的好奇心——它是老币年份层的结构性定价信号。老币被更少地址持有的链和年份层系统性具有更高的溢价：
- 有限的卖家数量——潜在卖家越少，卖方流动性越低，从机制上支撑价格
- 定价权力——大额持有者可以在没有其他卖家竞争压力的情况下设定要价
- 信息不对称——集中持有者通常对其币的来源和市场价值有更好的信息
- 自我强化的低流动性——随着币种集中，市场变得更薄，阻碍新进入者并进一步降低流动性
——加密典藏局 · VintD.org